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【资料图】

文|中国外汇投资研究院院长谭雅玲

近日，黄金价格下跌破2000美元凸显，石油价格下跌破70美元刚刚发生，两者之间关联必然性是美元行情，但是由于各自属性尤其战略定义差异则是未来值得关注的趋势性关键之点。

黄金涨跌之间的用意与逻辑

黄金上涨年内十分抢眼。

一方面在于去年相对低迷行情的铺垫与设计规划，这是今年黄金上涨行情必要的过渡与准备。回顾去年黄金走势前高后低形态分明，全年持平1830美元开盘与收盘巧合性凸显，其间上半年最高达到2078.80美元，下半年低位暴跌至1618.30美元，这是今年金价高企上涨的背景与技术因素。

另一方面市场驱动在于全球主要央行购买黄金的意向与计划，这是黄金上涨行情对标遏制的一种手段与策略，持有黄金成本上升必将节制增持趋势。世界黄金协会最新《全球黄金需求趋势报告》，今年第一季度全球央行黄金储备增加了228吨，同比增长176%，这是第一季度净购金纪录。其中新加坡、中国、土耳其央行增持黄金储备最多，这三国分别增持68.67吨、57.85吨、30.21吨。在美联储加息背景下，今年黄金投资需求很可能持续增加，从长期看全球央行购买黄金可能还会持续。

而近期世界黄金协会一份调查报告显示，在央行黄金购买量达到历史高位之后，目前依然有24%的央行计划在2023年增加黄金持有量。与此同时，很多央行对美元的看法比之前的调查更为悲观，世界黄金协会对59家央行进行的调查显示和去年一样，地缘政治担忧、利率担忧和通胀压力上升，这仍然是央行看好黄金的主要原因。

但世界黄金协会的央行业务主管范少凯（Shaokai Fan）表示，各国央行仍然认为黄金具有吸引力。长期以来，黄金一直被用作保值和对冲经济动荡风险的工具，但“对于美元以及黄金的作用，央行的看法已发生重大转变。”随着其他国家在全球舞台上变得越来越重要，各国的外汇储备正在多样化，减少对美元的依赖。许多央行一直在通过增加欧元、日元、人民币和黄金等其他储备资产，积极实现外汇储备多元化。由于黄金偏金融属性为主，增持黄金潮流与黄金价格攀升就是美元货币手段与特权为主的发挥，黄金上涨与美元贬值并增加增持黄金成本是一箭双雕美元化优势和特权。

石油涨跌之间的规划与比较

石油价格表面是工业属性，实则已经转向金融化，甚至转向美元化为主无可非议。

一方面是石油报价虽然分为纽约与伦敦两地，但伦敦石油报价参数是美元，并非是英镑，尤其是两地溢价存在互补与利益是明朗而突出的。石油依赖偏小的纽约市场报价低于伦敦石油依赖偏大的欧洲行情，这制衡与增加欧洲成本具有明显的对标引申用意。

另一方面是石油价格周期因素存在娴熟的美国利益诉求与操作思路。其间国际石油价格从去年年初75美元上涨至3月初130美元之后一路下跌，最终至今年3月中旬64.36美元，其中呈现长达10个月60-80美元之间的震荡走势，石油价格无论是技术本身和时间沉淀都存在加速上涨可能与驱动。

2020年4月17日美国石油战略储备共有6.35亿桶原油，美国石油战略储备库存上限是7.1亿桶。如今美国石油背景与逻辑与以往不同，这就是美联储加息不会轻易改变，石油价格无论对美国通胀或对货币政策都是双刃剑，石油行情的规划需要注重长周期或特别重要，石油价格回调的相对低迷是未来一种战略动向和价格铺垫，预示国际石油价格上涨将前所未有超乎寻常。预计美国准备购买300万桶以补充战略石油储备1983年最低局面，美国能源部计划征求补充石油储备的报价。美国能源部已经表示，其储备补充计划包括收回之前释放的石油，并避免与供应中断无关的不必要出售，该部门已取消国会授权的约1.4亿桶石油出售。

美元贬值诉求的关联与组合

由于黄金与石油受制于美元是过去、现在和未来长期逻辑难以改变，但美元短期问题与结构复杂凸显压力和不良情绪，进而这使得黄金与石油关联走势呈现分化局面。

其中，黄金上涨或是保护美元的一种手段与逻辑应用。毕竟黄金与美元紧密关系依然是美国可以利用或调节的工具，更是保值的手法。美国黄金储备第一位的位置，加上黄金价格美元说了算，市场很明显看出黄金上涨增加美元避险价值筹码和加大别国增值价格代价，巧妙的价格迂回依然是美元特权与美国利益为主。全球去美元化的阻力仅黄金一点就无法抗拒，更何况去美元的基础、逻辑与系统属于简单的去美元化理想式。

另一方面石油下跌是为石油上涨设计的手法与路径组合而已，石油价格上涨来自多重因素联手刺激与推进。

目前事态明显处于美元偏贬值选项，其中美元稳定性铺垫美元贬值概率偏强，美元指数104点是3月至今基本指标，目前并不存在美元升值现象，美元周期因素是权衡美元走向的参数侧重。尤其美元不良因素占据上风将是美元贬值支持逻辑，其中包括美国经济衰退概率上升至70%，而美国债务上限提高之后美国财政不良阴影将是炒作重点，加之美联储加息争论性必然刺激美元贬值是关键时段，但美联储加息不会中断将是美元底气与胆量之重。由此预期黄金上涨突破2100美元甚至2200美元存在支持可能，预计石油价格重返三位数100美元将十分快速，其中通胀因素是石油作为与美元逻辑之关键。

编辑 陈莉 校对 卢茜

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