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自去年7月份以来，电解铝价格一直在低位窄幅震荡，市场存在供应转向过剩和宏观层面的潜在压力，电解铝价格或迎来新一轮下跌行情。

消费方面，一季度，铝材、铝板带和铝箔的开工率都表现平淡，低于往年同期，“金三银四”的季节性旺季并未给电解铝带来较强的消费增量。其主要原因，一是地产竣工表现或将转弱，销售面积向新开工面积和施工面积的转化效率依旧偏低，竣工面积主要依靠原有的施工面积转化，与销售端的回暖联系并不紧密，预计走出季节性旺季之后转化率还将有所下滑；二是一季度汽车市场的表现出乎意料低于预期，一季度的表象回暖中包含了上年未完成的订单存量，而海外经济衰退的预期有所增强，加息接近尾声，欧美经济陷入缓速增长，出口数量可能出现回落，两相叠加导致二季度汽车产销大概率环比走弱；三是铝材出口同比大幅回落。一季度，电解铝消费未兑现年初的美好预期，而二季度属于季节性淡季，能提供的增量较为有限。

供应方面，后续电解铝供应可能转向过剩。关注电解铝主要产区的开工情况，可以发现除了云南地区前期因枯水期大规模减产之外，山东、新疆和内蒙古地区一季度的开工率很高，3月份分别达到100%、99.35%和95.76%，接近甚至达到满产。而这3个地区的建成产能达到2064.8万吨，占比接近全国的50%，足以影响全国的供应。另外，数据显示，截至4月20日，国内电解铝已复产93万吨，已投产21.2万吨，已减产119.7万吨，当前已复产和已投产的总产能114.2万吨，与已减产产能相当，意味着前期云南减产对供应的影响已经降至低位。从国内一季度电解铝的月度产量也可以发现，总体产量较上年同比实现了正增长，结合今年需求相对清淡，总体来看，国内供应并不短缺。

近期，随着上游氟化铝、预焙阳极等材料价格下挫，电解铝厂利润逐渐回流，以山东地区数据为例，利润基本维持在2000元/吨附近。基于利润视角考虑，一旦枯水期结束，云南地区会迅速进入复产周期，而据机构数据，年内尚可复产产能达到262.7万吨，年内还可投产产能156.5万吨。因此，笔者认为，二季度乃至下半年，电解铝产能大概率转入过剩，电解铝价格可能迎来一轮下跌行情。

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